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今日黑马股票推荐(6月2日)(2)

  乙烷裂解制乙烯路径的成本优势突出。美国MB 乙烷维持低位,在3 月底最低价格降至70 美元/吨,5 月底为160 美元/吨左右。乙烷裂解项目具备长期竞争力盈利空间,并且跟油价存在正相关关系。公司中长期最大的看点是250万吨乙烷裂解制乙烯项目的高成长性,按照烯烃的总产能计算,公司2020 年底烯烃产能的增量是现有体量的1.4 倍,250 万吨全部投产后烯烃产能增量是现有体量的2.8 倍。公司连云港石化项目和公司美国项目都在稳步推进中,一期125 万吨预期2020 年底投产。

  基于对公司乙烷裂解制乙烯项目的看好,我们维持公司2020-2022 年EPS为1.24 元、2.40 元和3.81 元,当前股价对应PE 为11/5/3 倍。维持 “买入”

  乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;聚丙烯价格大幅下行的风险;丙烯酸景气度下行的风险。

  和顺石油(603353)首次覆盖报告:营运体系整体扩张 加油站品牌加速升级!

  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:陈淑娴 日期:2020-05-31

  多样化采购渠道,低油价下零售业务受益。公司成品油的采购策略以山东地炼厂为主要供应商,湖南中石油、中石化等为次要供应商。2017 年-2019 年,公司向前十大供应商采购总金额占比较为稳定。随着山东地炼企业数量增加,公司向前十大供应商采购金额比例逐渐均匀化。公司平均库存周期为15 天,与国内成品油调价周期10 个工作日基本一致,最大程度减小了原油价格变动导致地炼企业成品油出厂价波动对公司的不利影响,降低了油价波动对库存的影响,也便于公司调整每个阶段对供应商的选择。在低油价的背景下, 国内汽柴油批零价差走扩,加油站零售业务拥有较大利润空间。2020 年公司零售业务有望在低成本优势下进一步反弹。

  打造品牌升级营运体系,区域内规模化渐成。公司是国内首家民营上市加油站企业,截止2019年底,运营30 座加油站,其中自有加油站14 座,租赁加油站16 座,另外公司有9 家加盟加油站。消费者往往认为民营加油站的油品质量差,不愿意前往民营加油站加油,公司将利用“上市公司”形象扩大宣传力度,加强“和顺石油”品牌影响力,有助于终端消费者对于“和顺石油”品牌的认识,增加终端客户黏性,提升公司成品油业务销量。公司作为国内首家民营加油站上市企业,早期通过品牌形象、服务标准化改造,“和顺石油”品牌在区域市场具有较强的品牌影响力。公司从2014 年起开始运营微信公众号;2015 年陆续推出加油站优惠活动;2016年起,公司与湖南地区9 家银行业渠道合作,开展多场充值或消费满减活动;2018 年起,公司加强对会员活动的开展和推广,加大微信会员活动的举办力度,公司目前已拥有140 万会员,约占长株潭地区常住人口的10%,通过品牌宣传与营销活动,扩大“和顺连锁加油站”覆盖范围,会员数量有望进一步增加!公司投入建设的铜官油库预计2020 年底完成,将增加9 万立方米油罐,约100 万吨/年油品周转能力,公司整体油品营运能力将增加2 倍。随着公司运输车队的进一步建设,公司的加油站和批发业务布局将进一步覆盖周边9 个地区,并向周边其他省会城市拓展。公司加油站规模将进一步扩大!

  多种模式并举,加油站低成本快速扩张。根据我们测算,2018-2019 年,公司自建加油站4 座,获得母公司转让股权加油站1 座,收购孙公司股权获得加油站1 座。18-19 年,公司自建加油站平均成本为4269 万元/座(已建成和在建共7 座)。相比之下,公司扩张计划(自建、租赁、收购)的综合平均成本为3850 万元/座,低于公司自建成本。考虑到自建加油站从获取土地使用权到投入使用时间需要2 年以上,并购、租赁所需时间远少于自建时长,公司能够实现短期快速扩张的目标。公司通过新建、收购、租赁、加盟等多种发展途径并行的模式快速获取高质量加油站资产,公司在核心区域的加油站规模扩大,便于品牌打造和管理体系化升级,零售业务销量有望进一步提升!

  与市场不同之处:市场普遍认为公司属于石油化工行业,受油价波动较大,“周期”属性强,但我们认为一方面加油站行业一直以来进入门槛高、行业利润高,另一方面公司的“连锁加油站”模式更加具备“零售”属性,并且公司将通过品牌宣传提升单站销量、多种模式扩张站点数量的方式实现企业快速成长,公司其实具备“低估值、高成长”的零售特征。

  盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022 年EPS(摊薄)分别为1.42 元/股,1.82 元/股和2.40 元/股,对应2020 年5 月28 日的收盘价PE 为21 倍、16 倍、12 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  股价催化剂:国际油价低于40 美元/桶,国内成品油批零价差走扩,利润向终端加油站企业转移。

  风险因素:国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险;加油站并购计划开展不及预期,并购成本上涨的风险;铜官油库建设不及预期的风险;经济增速下滑、新能源汽车推广、民众出行需求恢复不及预期导致油品销量不及预期的风险;品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2020-05-31

  小赛道的隐形冠军,财务质量优异。①公牛成立于1995 年,以做“用不坏”的插座转换器起步,优异的质量表现快速获得市场认可,后于2007、2014、2016 年陆续进军墙壁开关、LED.数码配件领域,转换器、墙壁开关业务已位居行业首位,LED、数码配件业务依托原有品牌、渠道优势,近几年高速增长,打开成长空间;②与突出的市场地位相对应的是公司优异的财务质量,2019 年营业收入归母净利润分别实现100.4亿元/23.0亿元,2019年加权ROE达52.36%。

  民用电工龙头的进阶之路:1)重品质、快响应、强技术,奠定产品行业领先地位。①品类完善,品牌溢价高:得益于多年来的品质管控&技术研发投入,产品实现了50元-230 元价格带的全覆盖,各种附加功能满足终端需求。“用 不坏”的品牌形象深入人心,产品溢价高于同行;②产品调整能力强:从响应小米插线板冲击,到主动联合韩国潮牌推出合作产品,均反映了公司拥有极强的产品调整能力,快速响应需求变化。2)深度覆盖的渠道构建零售护城河。①“行商”理念推动渠道深度覆盖。公司模仿快消行业的“配送访销”,充分延伸经销商触角,实现终端百万网点的深度覆盖;②渠道利润高&适度淘汰提升经销商积极性。测算转换器/墙开/LED业务的渠道加价率分别达2.25/1.85/1.37,考虑到扁平化的渠道结构,经销商将拥有较高的利润水平。同时,公司采用折扣制度动态刺激&适度淘汰尾部经销商从而增强团队活力。3)成本端迎向上改善周期,自动化生产进一步提升效率。直接原材料成本占比高(2019年占比达79.8%),但受益近半年来原材料价格表现平稳,毛利率有望环比持续改善;②公司持续推动自动化&自制率水平提升,单位成本有望逐步下降。

  盈利预测:预计公司2020-2022 年EPS分别为4.2、4.8、55元,对应PE为43.1X、37.8X、33.4X,考虑公司市场地位突出及疫情消退内需增长确定性高,上调目标价,给予买入评级。风险提示:新业务不及预期、原材料价格波动。

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